对中国煤炭价格而言,坏消息是需求指标在放缓,2013年上半年全国累计发电量同比增长4.4%,低于2009-12年11%的年复合增速。截至7月初唐山高炉开工率从5月初的97%下滑至90%。在当前价格下,钢厂仍处于盈亏平衡边缘。鉴于流动性形势不大可能改善,我们预计下半年煤炭需求不会有显著回升。 　　供给增长放缓,但主要生产商仍有一定利润 　　2013年前5个月中国国内煤炭产量同比下降4%至14.6亿吨,其中内蒙古的产量同比下降10%。但是,我们注意到山西五大煤企2013年前5个月仍处于小幅盈利状态,目前的价格能够覆盖固定成本。我们与企业沟通的结果表明,内蒙古主要生产商并无减产计划,目前的减产主要来自较小生产商(占内蒙古2013年前五个月总产量的21%。 　　将2013-15年秦皇岛煤价预测分别下调4.0%/4.6%/4.5% 　　我们将2013年秦皇岛煤价预测下调4%至605元/吨,这反映了2013年上半年实际价格615元/吨及我们对2013年下半年均价的假设595元/吨(较上半年下跌3%)。我们还将2014-15年的煤价预测分别下调4.6%/4.5%至620/630元/吨。