导读： 国内大宗商品多头交易动能已经明显衰减，而铜因缺少供给侧改革题材，已成为空头青睐的配置品种。以5月中旬时间点及潜在题材看，铜价继续下行振荡的概率很大。我们建议即便保值单在振荡转势的行情中，也应考虑缩量应对。 　　上周，LME三月期铜价连续第二周较大幅度下滑，且铜价已经跌破技术支撑。技术上，有效跌破4600美元后，铜价下方指向4430-4530美元。沪铜指数连续第三周收阴，尽管价格有反弹需求，但价格易于在3.56-3.62万短线承压，价格形态已较大概率指向年初的3.4万相对低位。从年度宽幅振荡的观点看，此阶段，内外盘铜价正试图振荡到下限区域。 　　周六，国家统计局公布了4月国内宏观经济数据，其中，1-4月工业增加值累计同比较3月回落0.8%至5.8%；固定资产投资回落到10.5%，铁路、道路运输带动基础设施投资增速稳健在19%；房地产开发投资及销售额、销售面积增速继续回暖，但民间固定资产投资表现逊色。整体，4月势头承接3月，不过与最先公布的制造业PMI指标近似，经济短周期反弹的动能有所减弱。同时，货币面，变动巨大，4月社会融资规模仅7510亿元，自3月2.34万亿大幅跳水，且不及预期中的1.3万亿，人民币贷款仅新增5556亿元。国内宏观经济及政策面再次进入“观望期”。 　　同时，临近美联储6月议息会议，上周多名联储官员发表偏鹰派言论，指标面，美国4月零售销售、生产者物价指数以及密歇跟大学消费者信心指数表现强劲，显示美国二季度经济动能大大好于一季度，增大加息可能性。尽管高盛预计美联储下次加息时点可能在9月，但经济数据、美元表现以及市场猜测将反反复复的加大市场波动，从而可能令铜价在次阶段承压振荡。 　　整体看，国内大宗商品多头交易动能已经明显衰减，而铜因缺少供给侧改革题材，已成为空头青睐的配置品种。以5月中旬时间点及潜在题材看，铜价继续下行振荡的概率很大。我们建议即便保值单在振荡转势的行情中，也应考虑缩量应对。